又一家连锁暖锅品牌指标赴港上市。

　　6月16日晚间，巴奴毛肚暖锅母公司“巴奴外洋控股有限公司”（以下简称“巴奴”）初度递交港股招股书，中金公司和招银外洋担任联席保荐东说念主。

　　此前，呷哺呷哺（0520.HK）于2014年12月在港交所上市，为“连锁暖锅第一股”。海底捞（6862.HK）于2018年9月在港交所上市。

　　据招股书先容，2001年独创东说念主杜中兵在河南安阳开设了第一家暖锅店。2009年，巴奴进入河南省会郑州，开启寰宇化发展之路。2012年弘扬改名为“巴奴毛肚暖锅”，以“毛肚+菌汤”为牌号居品，树立品牌策略和相反化定位。

　　截止这次IPO前，直营门店网罗已遮蔽寰宇39个城市，门店数目达到145家，较2021年末增长74.7%。截止IPO前，巴奴有5家集仓储物流于一体的空洞性中央厨房，1家专科化底料加工场，遮蔽中国14个省及直辖市。

　　三年营收超58亿元，本年一季度净利润增超五成

　　具体来看财务数据，曩昔三年巴奴暖锅事迹竣事握续增长，据谋划三年营收共计超58亿元。2022年至2024年收入辨认为14.33亿元、21.12亿元和23.07亿元。其中，2023年同比增长47.3%，2024年同比增长9.3%，增速同比放缓。

　　年内利润方面，2022年巴奴录得净亏蚀0.052亿元，2023年扭亏为盈，竣事净利润1.02亿元，2024年净利润进一步增长至1.23亿元，同比增长20.8%。

　　对此海底捞，2022年至2024年竣事营收辨认为311.41亿元、416.22亿元、427.55亿元，其中2022年同比下滑20.65%，2023年和2024年辨认同比增长33.66%和3.14%。曩昔三年年内利润为16.37亿元，44.95亿元和47亿元，其中2022年竣事扭亏，2023年和2024年辨认同比增长1.75倍和4.6%。

　　据最新的事迹显现，本年第一季度巴奴竣事收入7.09亿元，同比增长25.7%，主要由于门店网罗延迟。同期竣事归母净利润0.55亿元，同比增长57.7%，盈利增速进一步栽种。

　近三年财务数据

　　值得珍重的是，本年2月底，巴奴独创东说念主杜中兵因“月薪5000就不要吃暖锅”言论激勉争议，尔后屡次在抖音号上发布视频致歉。杜中兵称，“暖锅不是职业底层东说念主民”“月薪5000就不要吃暖锅，吃些麻辣烫就好了”等具争议性的话不是连在沿途说的，“如果连在沿途，就把信得过本意诬陷了”。

　　杜中兵还暗示，“当提到暖锅行业的发展时，我说曩昔的暖锅还是很低廉的，然则跟着这几年的发展变得越来越贵，以至越过了好多中餐，使底层东说念主越来越难以消费暖锅。天然这不是好征象，然则一个品牌莫得我方的定位，更难以作念好。如若念念作念好一个品牌，总要有圭臬和弃取，才气使我方的企业恒久筹商。”杜中兵还直言，寰球恒久骂巴奴贵，他的压力终点大。

　　招股书先容，中国暖锅可分为质料暖锅商场、大师暖锅商场及平价暖锅商场。其中，质料暖锅商场指东说念主均消费额东说念主民币120元以上的暖锅商场，大师暖锅商场指东说念主均消费额在60至120元，平价暖锅商场东说念主均消费额为60元以下。质料暖锅品牌时常提供更高质料的食材、相反化的体验以及更高的健康安全圭臬。

　　证实第三方平台弗若斯特沙利文的数据显现，巴奴是中国质料暖锅商场中按收入计的最大暖锅品牌，于2024年占据了3.1%的中国质料暖锅商场份额。2024年按收入计，巴奴亦然中国通盘这个词暖锅商场中的第三大暖锅品牌，占据0.4%的商场份额。

　　订价策略方面，招股书中先容，居品订价由总部和谐制定，空洞辩论成本结构、居品定位、客户偏好及商场接受度等身分。诚然在不同地区门店时常保握价钱一致，但会证实当地的空洞运营成本相反进行限制沟通，以确保商场相宜性和竞争力。在成本按捺方面，频年来巴奴原材料及挥霍品成本占收入比重握续下跌。曩昔三年以及本年一季度，巴奴所用原材料与挥霍品成分内别约占总收入的33.8%、33.2%、32.1%和32.3%。此外，于往绩纪录时代，巴奴在品牌营销插足上保握明白，年度告白及推广用度占收入的比例约为3.0%至4.5%。

　　盈利模子上，招股书先容，巴奴筹商的餐厅时常于开业约二至四个月内竣事初度进出均衡，于往绩纪录时代开业并于终末本色可行日历仍在筹商的餐厅的投资请问期为14个月。

　　具体来看巴奴的财务数据，曩昔三年门店筹商利润率稳步栽种，辨认为15.2%、21.3%、21.5%。本年一季度为23.7%，上年同期为23.1%。

　　巴奴曩昔三年合座翻台率辨认为3、3.1、3.2次/天，本年一季度为3.7次/天，上年同期为3.0次/天。对比海底捞餐厅平均翻台率，2022年至2024年辨认为3.0、3.8和4.1次/天。

　　曩昔三年，巴奴顾来宾均消费呈隐微下跌趋势。招股书指出，由于主要通过积极沟通居品组合拓展客群，并扩大竞争上风以支吾商场趋势。2022年至2024年辨认为147元、250元、142元，本年一季度为138元。

顾来宾均消费

　　对比海底捞，顾来宾均消费从2022年的104.9元减少至2023年的99.1元，变动主要由于优惠增多，再减少至2024年的97.5元，主要由于菜品消费结构变化。

门店筹商数据

　　同店销售额主要受翻台率及顾来宾均消费影响。招股书指出，同店销售额于2022年至2023年增长22.6%，主要由于疫情后的常态化运营和营运才气增强，导致通盘主要商场的客流量大幅规复。比拟之下，同店销售额于2023年至2024年下跌9.9%，由于巴奴主要通过积极沟通居品组合扩展客群，并扩大竞争上风以支吾商场趋势，致使顾来宾均消费从2023年的150元减少至2024年的142元。截止本年一季度，同店销售额增长2.1%，主如若由于翻台率从3.1增至3.6，尽管同期顾来宾均消费从148元下跌至138元。

　　畴昔三年加快浸透下千里商场，栽种中央厨房产能、建立卫星仓

　　巴奴通盘餐厅均接受自营时势运营，直营门店总和由2022年1月1日的83家增长至截止IPO前的145家，增长率达74.7%。截止2025年3月31日，门店总和达144家，其中遮蔽一线城市30家、二线城市81家，三线及以下城市33家，巴奴在二线及以下城市占餐厅总和的78.6%。

　　据招股书先容，巴奴在二线及以下城市展现了更具上风的筹商成果。本年第一季度，一线城市门店的筹商利润率为20.7%，二线及以下城市门店筹商利润率为24.5%，证实弗若斯特沙利文的数据，均跳跃寰宇行业平均水平。

　　截止IPO前，巴奴在河南区域领有53家门店，并在除河南外的寰宇商场领有92家门店。

　　招股书中先容，公司已顺利探索出一条可在寰宇规模内复制的高成果延迟旅途，在新商场首店即竣事了快速起势。举例，2024年进入了四个新城市，4个门店的首个竣工历月的平均翻台率为4.8。河南省外门店增长率达到175.8%，本年一季度巴奴在河南省内门店筹商利润率达到26.2%。

　　关于畴昔的谋划方面，这次IPO召募所得资金净额将主要用于拓展自营餐厅网罗、栽种数字化水平、品牌建立、供应链优化以及用作营运资金及一般企业用途。

　　畴昔增长取决于开设及筹商新门店的才气以及看护盈利才气。在开店指标方面，巴奴将加密已建立品牌势能的要点城市的餐厅密度，并向左近地县级市拓展。

　　具体来看，巴奴指标于指标于2026年至2028年在中国辨认开设约52家、61家及64家新餐厅。瞻望每家新餐厅的前期投资一般不超500万元，具体金额可证实不同城市及餐厅模子相反纯真沟通。

　　值得珍重的是，畴昔三年指标开店速率远高于招股书败露的曩昔三年新增门店数据，曩昔三年辨认新开11家、25家、35家。按照2026年至2028年开店指标，畴昔三年将新开约177家门店，是现在144家门店的1.2倍。

近三年开店情况

　　招股书还指出，公司审慎按捺新店开设节拍，并通过投资后转头机制密切监督餐厅拓展。如发现因密渡过高或布局近似导致餐厅事迹承压的情况，将沟通拓展指标或优化餐厅分散。此外，往绩纪录时代，关闭餐厅主要由于租借到期或营业场面谋划沟通等非筹商原因，并未因筹商亏蚀关闭任何餐厅。

　　跟着门店网罗的拓展，巴奴还将栽种现存中央厨房的产能，并有选用地在要点区域建立新中央厨房。招股书先容，华东新中央厨房将选址于江苏，瞻望面积约1万闲居米，瞻望遮蔽长三角区域，并为逾200家门店提供食材供应职业。华南新中央厨房将设于东莞左近，瞻望面积约七千闲居米，职业深圳、广州及珠三角区域其他城市，瞻望为逾100家门店提供食材供应职业。华中中央厨房的扩建方面，指标在现存基础上扩建约5000闲居米的仓储空间，以复旧区域内门店的握续发展。

　　此外，为推动鄙人千里商场的进一步浸透，并强化在华中地区的供应链才气，巴奴指标在河南、陕西、湖北、河北、安徽、浙江及江苏省建立卫星仓。每个仓的瞻望投资金额约为400万至500万元，涵盖厂房建立及开辟采购。

　　在风险身分中，招股书指出，中国暖锅行业在食物安全及质料、口味、订价、氛围、职业、所在、供应链及雇员招聘方面竞争强烈，中国暖锅商场竞争强烈且相对分散。证实弗若斯特沙利文的数据，以收入计，2024年中国前五大暖锅品牌的商场份额预计约为8.1%，2024年前五大质料暖锅品牌的商场份额预计约为9.1%。跟着头部品牌不停扩大筹商规模、加强供应链整合才气并栽种品牌影响力，中国暖锅行业正呈现出商场聚积度平缓栽种的趋势，同期，中国的质料暖锅商场相通较为分散。

　　独创东说念主佳耦握股超能够，CEO此前任职德邦物流

　　巴奴独创东说念主杜中兵本年51岁，担任扩充董事及董事会主席，负责制定集团的合座发展策略及业务谋划，并监督本集团的策略扩充和合座运营。刘常青本年53岁，担任扩充董事兼董事会副主席，负责监督本集团的合座运营和处分。招股书指出，于创业初期，刘常青连同杜中兵为集团的发展奠定了坚实的基础。

　　李浩本年40岁，于2021年6月加入巴奴集团，担任集团主要子公司巴奴毛肚暖锅的首席扩充官，并于2025年6月获委任为巴奴集团的扩充董事兼首席扩充官，负责本集团的策略扩充和集团的合座运营处分。

　　据招股书先容，李浩领有逾15年的企业处分及供应链业务素质。在加入巴奴集团之前，李浩曾于2009年7月至2021年6月担任德邦物流（603056.SH）副总裁。

　　股权结构方面，招股书显现，IPO前，巴奴毛肚暖锅独创东说念主杜中兵及韩美丽佳耦，通过D&H （BVI） LTD按捺公司已刊行股本的75.26%；通过BANU UNITED LTD握有公司已刊行股本的8.11%，预计可愚弄公司约83.38%的投票权。杜中兵、韩女士、D&H （BVI） LTD、DU HAN LTD、AYCF Concentric LTD．及BANU UNITED LTD共同组成巴奴的控股鼓动集团，另外番茄成本握股7.95%。

　　据公开云尔显现，提交上市苦求书之前，巴奴毛肚暖锅已完成两轮融资。其中，2020年巴奴取得了番茄成本独家的近亿元融资；2022年9月，又完成了A轮融资，番茄成本链接加码，同期微光创投也参与了跟投。

IPO前股权架构 鼓动握股情况

　　澎湃新闻记者 邵冰燕 实习生 唐可馨

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